金融理论
这门课学什么
这门课从一般均衡理论出发搭建金融学。内容包括现值、债券定价、房贷与提前还款、社会保障、不确定性、CAPM，以及讲师本人提出的「杠杆周期」理论如何解释 2008 年金融危机。习题用 Excel 完成，与对冲基金的建模方式一致。
内容摘要
这门课把金融当成经济均衡的延伸来讲，而不是一套孤立的定价公式。主线是：先建一般均衡模型，再加入时间、不确定性和抵押品，一步步推到 2007–2009 年金融危机。课程同时展示对冲基金怎样用这些模型做交易。
第 1 阶段（第 1–9 讲）讲一般均衡和利息。课程从课堂交易实验和供需模型出发，证明竞争均衡的帕累托效率，再按欧文·费雪（Irving Fisher）的思路把时间和资产放进模型，解释实际利率从何而来。随后用现值、年金、按揭、到期收益率和收益率曲线套利，搭起固定收益的基本词汇。第 2 阶段（第 10–13 讲）讲动态现值，并用世代交叠模型分析美国社会保障和人口结构对资产价格的影响。
第 3 阶段（第 14–21 讲）引入不确定性。课程讲理性预期、违约概率和逆向归纳，再用逆向归纳给可赎回债券和按揭提前还款期权定价。Geanakoplos 用 1 讲讲述自己在 Kidder Peabody 和 Ellington 做按揭证券的经历，之后讲动态对冲。第 4 阶段（第 22–26 讲）讲风险厌恶、资本资产定价模型（CAPM）和共同基金定理，最后提出他自己的杠杆周期理论，解释次贷危机和市场崩盘。
原课有习题、2 次期中和 1 次期末考试。数学只要求代数、联立方程和简单求导，作业要用 Excel 计算。学完后，学生能给债券和按揭定价，能理解收益率曲线和对冲的逻辑，也能看懂杠杆和抵押品怎样放大危机。
Geanakoplos 既是理论家，又做过华尔街从业者。他讲课常在黑板上推完整模型，同时穿插亲身经历。课程节奏偏慢，推导细，适合愿意动手算的学生。
为什么值得学
讲师是一般均衡理论名家，也在对冲基金主持过固定收益研究。他从内部视角讲清 2008 年危机。
课程信息
- 学校
- 耶鲁（Yale）
- 课程号
- ECON 251
- 讲师
- 约翰·吉纳科普洛斯（John Geanakoplos）
- 学期
- Fall 2009
- 平台
- Open Yale Courses
- 费用
- 免费
- 难度
- 中级
- 学时
- 26 讲 × 约 75 分钟
- 先修
- 会解 2–3 元线性方程组、会对幂函数、对数和指数函数求导，并会用 Excel。
- 材料
- 视频、讲义、作业
- 许可证
- CC BY-NC-SA 3.0
课程大纲 · 共 26 节
大纲依据：Fall 2009 Open Yale Courses 讲次列表（查看原始页面 ↗）
- 1为什么学金融？Why Finance?
回顾金融理论的简短历史和金融危机对有效市场假说的冲击。课堂做一次交易实验。
- 2效用、禀赋与均衡Utilities, Endowments, and Equilibrium
说明经济模型的作用。从供需模型过渡到一般均衡和边际效用。
- 3计算均衡Computing Equilibrium
用 2 个例子手算和用电脑求均衡价格与配置。
- 4效率、资产与时间Efficiency, Assets, and Time
证明竞争均衡是帕累托有效的，并讨论这条基本定理的局限。引出金融模型的要素。
- 5现值价格与实际利率Present Value Prices and the Real Rate of Interest
按费雪的思路把时间加进一般均衡。区分实际利率和名义利率，引入无套利。
- 6费雪的利息不耐理论Irving Fisher's Impatience Theory of Interest
分析耐心、生产率和未来财富预期怎样决定利率。介绍资产定价基本定理。
- 7《威尼斯商人》、抵押品、现值与金融词汇Shakespeare's Merchant of Venice and Collateral, Present Value and the Vocabulary of Finance
用《威尼斯商人》讨论抵押和利息。讲附息债券、年金、永续年金和按揭的现值计算。
- 8长寿机构怎样定年度预算；收益率How a Long-Lived Institution Figures an Annual Budget; Yield
用耶鲁维修欠账的例子讲捐赠基金预算。定义到期收益率和内部收益率。
- 9收益率曲线套利Yield Curve Arbitrage
从国债价格推出零息债券价格和远期利率。用复制法和对偶原理两种方法求解。
- 10动态现值Dynamic Present Value
讲现值随时间的轨迹和逐日盯市。用逆向归纳算按揭剩余本金。
- 11社会保障Social Security
回顾美国社会保障制度的建立和财务困境。讨论私有化方案。
- 12世代交叠模型Overlapping Generations Models of the Economy
用加入土地的世代交叠模型分析社会保障的现值和实际利率。
- 13人口与资产定价：婴儿潮一代退休时股市会跌吗？Demography and Asset Pricing: Will the Stock Market Decline when the Baby Boomers Retire?
用世代交叠模型分析出生率对利率和股价的影响。开始铺垫不确定性的统计框架。
- 14量化不确定性与风险Quantifying Uncertainty and Risk
复习期望、方差、协方差和条件期望。讨论分散化和利率的不确定性。
- 15不确定性与理性预期假说：股价预测、违约概率与双曲贴现Uncertainty and the Rational Expectations Hypothesis: Applications to Predicting Stock Prices, Default Probabilities, and Hyperbolic Discounting
讲理性预期下的定价。讨论不确定贴现率、双曲贴现和违约风险。
- 16逆向归纳与最优停时Backward Induction and Optimal Stopping Times
从远期利率推违约概率。用逆向归纳解最优停时问题，例如择偶问题。
- 17可赎回债券与按揭提前还款期权Callable Bonds and the Mortgage Prepayment Option
用逆向归纳求借款人的最优提前还款策略和期权价值。
- 18按揭提前还款建模与按揭估值Modeling Mortgage Prepayments and Valuing Mortgages
讲怎样建立并校准提前还款模型，用来给按揭证券估值和对冲。
- 19按揭市场史：亲历讲述History of the Mortgage Market: A Personal Narrative
讲者回顾在 Kidder Peabody 和 Ellington 的经历。讲房利美、CMO、信用违约互换和次贷市场。
- 20动态对冲Dynamic Hedging
说明对冲怎样只保留模型优势、去掉利率风险，以及动态对冲怎样产生利润。
- 21动态对冲与平均期限Dynamic Hedging and Average Life
把动态对冲理解为逐步盯市。引入债券平均期限的度量。
- 22风险厌恶与资本资产定价定理Risk Aversion and the Capital Asset Pricing Theorem
从圣彼得堡悖论讲期望效用。在一般均衡中推导 CAPM 的基础。
- 23共同基金定理与协方差定价定理The Mutual Fund Theorem and Covariance Pricing Theorems
证明投资者应持有无风险资产加市场组合。说明价格取决于协方差而非方差。
- 24风险、收益与社会保障Risk, Return, and Social Security
讨论怎样检验 CAPM 和评价基金经理。提出一种社保改革证券方案，并简介 Black-Scholes 模型。
- 25杠杆周期与次贷危机The Leverage Cycle and the Subprime Mortgage Crisis
指出标准理论忽略了抵押品。引入杠杆周期理论解释 2007–2009 年危机。
- 26杠杆周期与崩盘The Leverage Cycle and Crashes
求解 2 个杠杆周期数学例子。说明坏消息、悲观情绪和去杠杆怎样叠加成崩盘。